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华谊兄弟为何要参股手机游戏企业

发布时间:2020-02-11 00:49:42 阅读: 来源:激光喷码机厂家

华谊兄弟以现金1.485 亿元投资参股(以收购股权及增资的方式)北京掌趣科技有限公司(以下简称“掌趣科技”)22%股权。

收购价格较为合理。根据对赌协议,掌趣科技(公司简介请见附录)承诺2010 年和2011 年平均净利润为5000万元,而2010 年1 季度掌趣科技净利润870 万元,考虑到1 季度由于春节原因,收入相对较少,我们预计2010年净利润在4000-5000 万之间,收购价格对应10 年PE13.5-16.9 倍,远低于A 股传媒行业10 年45 倍PE 水平,也低于相对可比公司估值水平(网游公司中青宝10 年PE43 倍,拥有手机游戏业务的北纬通信10 年PE58 倍,拓维信息10 年PE38 倍)。尽管高于09 年博瑞传播收购梦工厂8 倍PE 水平,但考虑到创业板因素,我们认为,公司收购掌趣科技价格较为合理。

收购增厚公司11 年业绩5%。我们预计掌趣科技10-11 年净利润分别为4000 万和6000 万,同比增速分别为124%和50%。假设收购自10 年下半年生效,将为华谊兄弟贡献净利润约440 万,增厚公司10 年EPS 约2%,但增厚公司11 年EPS 约5%。掌趣科技10 年净利润较高增速主要源自:(1)10 年推出或将推出多款手机游戏;(2)公司经过09 年与各省运营商磨合期,10 年公司通过运营商渠道有望销售出更多手机游戏产品。

华谊兄弟参股手机游戏公司,具有战略与财务投资多重意义。首先,分享手机游戏行业的高速成长。根据艾瑞咨询预测,09 年手机游戏市场规模约19.4 亿,手机游戏未来2 年复合增长率约50%。掌趣科技收入规模在业内排名前3,拥有研发与渠道的竞争优势,未来2 年净利润增速均在50%以上。其次,充分挖掘影视版权价值。在中国由于盗版问题,影视产品衍生品以广告为主,通过与游戏厂商合作,影视版权寻找到新的收入来源。最后,通过参股互联网/移动互联网企业,华谊兄弟积累互联网运营经验,为缔造“综合影视娱乐集团”而未雨绸缪。

积极拓展影视产品衍生领域,重申“买入”评级。我们略微上调盈利预测约2%,预计2010/2011/2010 年EPS分别为0.57 元/0.78 元/1.15 元,分别同比增长121%/40%/48%。后续催化剂在于:(1)再次介入网游领域;网游与影视的融合是未来的趋势,参股手机网游可能仅是第一步;(2)电影《唐山大地震》上映。

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